Semana Finda em 23/Dezembro/2011     EDDEZ232011.DOC 

Editorial: Rendimentos Financeiros em 2011 - Previsões para 2012[1]

1) Análise dos rendimentos da Renda Variável em 2011 e projeção para 2012

No Brasil, renda variável se aplica na bolsa de valores – a única no Brasil, a Bovespa BM&F ou em Fundos de ações. Para essa análise, a EFC costuma examinar a evolução do índice Bovespa, que representa uma média ponderada das 68 ações mais negociadas.

O quadro 1 abaixo mostra as 10 mais presentes no pregão, resultado do preço e do volume negociado de cada uma dessas ações.

Como se vê, a bolsa brasileira é (e sempre foi) muito concentrada; as dez ações mais negociadas representam praticamente 50% do volume dos negócios, sendo que apenas três ações (Petrobrás, Vale e OGX Petróleo) juntas totalizam mais de um quarto do volume atual.

Há exatamente quarenta anos atrás, 1971, as ações da Petrobrás, Vale, Itaú, Bradesco, Gerdau e Banco do Brasil já eram consideradas “blue chips”, ou seja, ações de qualidade. Continuam sendo...

Um investidor zeloso de seu dinheiro e apreciador de aplicações em ações precisa acompanhar a evolução do índice Bovespa, considerado o “termômetro” da bolsa (e de certa maneira da economia brasileira) mas também acompanhar a evolução dos preços de suas ações.

Um bom acompanhamento dessa evolução – especialmente do índice Bovespa – precisa ser feito através do expurgo da inflação. Isso pode ser achado nos departamentos técnicos das corretoras de valores, mas a EFC é uma das poucas consultorias que apresenta este estudo desde 1971 em moeda constante.

O gráfico 1 abaixo mostra o estudo citado, elaborado recentemente (setembro de 2011).

Gráfico 1: Evolução do Índice Bovespa em moeda de 2011 desde 1971

De propósito, não atualizamos o gráfico para dezembro de 2011. Mas sabemos agora que o índice Bovespa está em 56.659 pontos, ou 8% acima do número indicado no gráfico para setembro de 2011, 52.234 pontos.  Um bom analista perceberá que o gráfico mostra uma curva central sobre a evolução dos pontos mensais; trata-se de um ajuste pelo método dos mínimos quadrados (análise de regressão) que mostra que com o passar dos tempos, os pontos reais tendem a voltar (regredir) para o centro da curva.

Quem gosta de estatística percebe claramente que aos 52 mil pontos poder-se-ia comprar as ações com uma grande probabilidade de ganho.  Da mesma maneira, esse investidor deveria ter percebido que em maio de 2008 quando o índice estava em 87.564 pontos, ele deveria estar vendendo toda sua carteira de ações!

Para dezembro de 2012, o centro das projeções mostradas no gráfico 1 indica 76 mil pontos; contudo, a volatilidade percebida é muito grande e mostra um intervalo que vai de 56 mil pontos, valor mínimo, até 98 mil pontos, valor máximo. Uma subida de vinte mil pontos, que prognosticamos para 2012, significará 35%, um ganho apreciável. Atenção, o estudo é estatístico e, portanto, não há garantia.

Fundos de ações: Como temos insistido nos textos do “OPINIÃO”, os fundos de ações constituem uma alternativa menos arriscada para investir na bolsa; eles caem menos do que o índice Bovespa nas quedas, mas em compensação sobem menos nas altas. Em outras palavras, são menos voláteis.

2) Análise da inflação em 2011 e projeção para 2012

Ao examinarmos o tema de rendimentos financeiros, não podemos desconsiderar a inflação no Brasil. Hoje ela não é alta como antes do Plano Real, quando chegou a 81,32% em março de 1990, mas hoje, mesmo rodando a 6,5% ao ano, não é desprezível quando se calculam os rendimentos líquidos dos diferentes investimentos. O quadro 2 abaixo mostra os quatro indicadores mais importantes e a média dos seus valores. Curiosamente, o índice oficial do Governo, o IPCA calculado pelo IBGE, está mais alto do que os índices da Fundação Getúlio Vargas, usualmente os maiores. O ano de 2011 deve fechar no limite superior da meta do Governo, 6,5%. Para 2012 os dados divulgados pelo Banco Central através do Relatório de Mercado Focus[2] projetam 5,39% para o IPCA, ainda acima do centro da meta do Governo, que é de 4,5%.

3) Análise da cotação do dólar em 2011 e projeção para 2012

Outra variável importante para a análise de investimentos financeiros é a cotação da moeda americana face ao Real. Nós temos insistido no erro do Real supervalorizado, discordando frontalmente dos que dizem que os valores do dólar estão onde devem estar porque o câmbio é flutuante. De fato, o regime é de câmbio flutuante, mas a sua flutuação é deformada devido a enorme entrada de recursos especulativos, ora para a bolsa de valores, ora para adquirir títulos de renda fixa, inclusive os do tesouro nacional. Se o câmbio flutuante fosse um axioma perfeito, a Suíça, que sofre a mesma valorização do Real, não estaria adotando mecanismos de defesa contra o excesso de compras de sua moeda[3].

O gráfico 2 mostra as flutuações diárias da cotação do dólar no câmbio flutuante (curva azul). Como se vê, a cotação parte de 1 US$ = 1 R$ = 1 URV no dia do início do Plano Real, primeiro de julho de 1994, quando então o Presidente da República era Itamar Franco.

Em janeiro de 2005 assume a presidência Fernando Henrique Cardoso, sendo Gustavo Franco o presidente do Banco Central. Este adota o câmbio fixo (“Currency Board”) com cotações definidas pelo BC. Com isso, o Real se valoriza e o Brasil começa a perder divisas. Entre 1995 e 1998, ou seja, durante o governo de FHC I, o Brasil perdeu US$23,5 bilhões de saldos comerciais negativos. Isso fez com que o país ficasse praticamente inadimplente. O quadro 3 mostra a situação dramática pela qual o Brasil passou, culminando com um volume de reservas insignificante de US$ 33 bilhões, equivalente a apenas seis meses de importações. Hoje o Brasil tem reservas para cobrir mais de dois anos de importações.

A evolução dos preços do dólar é examinada pelo gráfico 2 abaixo e comentada a seguir.

Gráfico 2: Curva do dólar diário desde o início do Plano Real em 1/Julho/1994

Todo esforço de montagem do gráfico 2 se justifica para mostrar que se a cotação do dólar tivesse acompanhado a inflação dos dezessete anos do Plano Real, ele deveria estar em R$ 4,98 e não nos R$1,86 atuais.

Existem teorias e cálculos práticos que mostram estar a cotação do Real fora de posição: basta olhar as ruas e ver milhares de carros importados da Coréia, China, Alemanha, México, Argentina, etc. Estamos tirando empregos de brasileiros e criando empregos no exterior. Há ainda o algoritmo do “BIG MAC”, baseado no critério da paridade de compra. Por essa comparação, a cotação deveria ser de R$ 2,83 ou seja 52% maior do que a atual.

A previsão para fim de 2012 é dada pelo Relatório Focus de 16/12/2011 como sendo de R$ 1,75 apenas. Acreditem! Prognosticamos uma ação maior do Governo e a moeda americana na proximidade de R$ 2,00 no final de 2012.

Continua...

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