Editorial:  Inflação, Selic e Crédito[1]

A inflação brasileira tem, ao longo dos 15 anos do Plano Real, decrescido sistematicamente. Mas não está controlada por completo, como mostra o gráfico 1 abaixo: dos cinco indicadores utilizados (INPC, IPCA, IGP-DI, IPC-FIPE a Média) todos estavam acima de 5% em 2008, e um deles, o IGP-DI estava próximo de 10%. Além disso, a dispersão dos indicadores é muito grande, o que pode ser visto em 1999, 2002 e nos dados de 2009, referentes aos três primeiros meses do ano. Essa dispersão reflete as diferentes maneiras através das quais o dano da inflação afeta as diferentes classes de renda dos brasileiros e das empresas, gerando um desconforto social que ainda não terminou. Como os economistas sabem e explicam, o Brasil tem muitos fatores de sua estrutura de custos que são ainda indexados, como por exemplo, tarifas de energia elétrica, pedágios, multas sobre atrasos de recolhimentos de impostos, etc. Um empresário que tenha atrasado com impostos em 2001 e tenha tido multas e correções monetárias pela taxa selic, ficou absolutamente onerado até hoje pelos picos de inflação de 2002.

Um elemento importante para a economia brasileira é a chamada taxa selic, a taxa “prime” brasileira. Ela, fixada pelo nosso Banco Central, é um elemento importante (segundo os economistas) de controle da inflação. Mas é também uma causa da realimentação da inflação, como dissemos acima. A pergunta que fica no ar é se uma taxa seguidamente alta da taxa selic mata de vez com a inflação ou não. Testamos essa hipótese em um estudo simples de correlação entre as duas variáveis. E como os economistas dizem que o efeito do aumento (ou diminuição) da taxa selic leva certo tempo para se fazer sentir, defasamos os dados da inflação de um ano à frente dos dados da selic. O gráfico 2 abaixo mostra que o coeficiente de correlação entre as duas variáveis é baixíssimo, apenas 0,05 ou 5%. Ou seja, o mérito de altas taxas selic sobre a justificativa de reduzir a inflação parece não se sustentar. Certamente muitas outras variáveis afetam a inflação, sendo a taxa Selic apenas uma.

A questão do Crédito bancário sempre foi controversa: é escasso no Brasil por que é caro? É caro por que a inadimplência é alta? Ou ela é alta porque o crédito é caro? A briga entre o sistema bancário setores empresariais e o governo em verdade não tem sido muito racional. Os bancos têm sua dose de culpa e suas razões também porque relutam em baixar os spreads, alegando que a cunha fiscal é enorme. No que têm razão, evidentemente. Os governos brasileiros têm sido historicamente “gastões”, cada vez se incham mais, não poupam e gastando mais procuram arrecadar mais elevando impostos de todas as maneiras possíveis. As empresas também têm culpas e razões. Muitas sonegam, mas a queixa da elevada carga tributária sobre elas é válida. Por conta desses fatos, falar de um empréstimo de capital de giro para um banqueiro é ouvir a resposta de que não há tal disponibilidade e de que três anos é longo prazo. O gráfico 3, elaborado por um ex diretor[2] do Banco Central, mostra como estamos atrasados na fatia de crédito em relação ao PIB, quando nos comparamos aos outros países:

Nos 41% da relação Crédito/PIB do Brasil está incluída uma boa parcela do chamado crédito “direcionado”, que em 2009 reponde por quase 30% do total[3]. Portanto, o crédito livre, de responsabilidade dos bancos que atuam no Brasil, não é mais do que 30% do PIB. Resulta que o Brasil está no nível mais baixo de todos os demais países se vê no gráfico.

O Banco do Brasil está fazendo uma tentativa de, meio unilateralmente, baixar os “spreads”. O Governo induziu a demissão de seu presidente, por não estar satisfeito com a busca dessa meta. Os grandes bancos privados brasileiros deveriam seguir essa tendência. Um deles poderia tomar essa iniciativa, e usá-la como ferramenta estratégica.

Outro ponto importante é a iniciativa do BNDES em oferece capital de giro para as empresas, até o limite de 20% da receita operacional bruta de 2008. A demanda é muito grande, especialmente para as empresas pequenas e médias, que são as grandes geradoras de empregos no Brasil. Contudo, as regras atuais do BNDES exigem que, para pedidos inferiores a trinta milhões de reais, a empresa procure um banco. E aí começam as dificuldades, pois os bancos serão co-garantidores perante o BNDES. Argumentam eles que o spread permitido pelo BNDES é muito baixo e o risco é grande. No “frigir dos ovos”, apenas as grandes empresas têm acesso a esse capital de giro. E infelizmente o governo tem sido insensível aos reclamos dos empresários. Aqui também um grande banco de varejo poderia inovar. Criando um acesso via “plataforma especial”. O governo, por sua vez, poderia, com rapidez, criar um seguro de crédito para cobrir esses casos, cuja taxa seria paga de bom grado pelas empresas que necessitam tal capital de giro. Esperemos que nossos amigos banqueiros leiam essas notas e adotem tais estratégias. Sejamos otimistas!

Estudo completo sobre corretoras disponível, incluindo balanços publicados devidamente encadernados. Na aquisição do estudo tenha acesso aos estudos de 1997 a 2007. Adquira já...